盈利能力：食饮行业全体盈利能力下行。2025年前三季度只要啤酒/调味发酵品/软饮料的毛利率和净利率均同比提拔，此中毛利率同比为啤酒+1。77pcts/调味发酵品+2。21pcts/软饮料+1。03pcts，净利率同比为啤酒+1。30pcts/调味发酵品+0。32pcts/软饮料+0。61pcts；白酒毛利率持平，净利率下降，此中净利率同比-0。44pcts；乳成品/肉成品/其他酒类毛利率提拔，但净利率下降，此中毛利率同比+0。14pcts/+0。03pcts/+0。71pcts，净利率同比-0。11pcts/-0。63pcts/-0。44pcts；休闲零食/预加工食物毛利率和净利率均有所下降，毛利率同比-3。28pcts/-0。82pcts/，净利率同比-1。16pcts/-0。61pcts；保健品毛利率下降，但净利率有所上升，毛利率同比-0。80pcts，净利率同比+2。03pcts。

　　啤酒板块：啤酒营收和归母利润同比均触底回升，盈利能力提拔。2025前三季度营收和归母净利润，别离同比+2。02%/+11。82%，啤酒板块营收增速从客岁同期的负增加转为低个位数正增加，归母净利润维持增加态势且增速提高。龙头公司中，燕京啤酒业绩表示相对较好。次要啤酒企业产物布局优化且小麦等原材料成本下降，啤酒板块盈利能力持续提拔，估计正在2025年行业营收能延续正增加趋向，同时产物布局升级、成本盈利还将继续提拔啤酒公司的盈利能力，净利润将仍能连结正增加。

　　全体：食物饮料板块业绩增速延续下行趋向，此中归母净利润增速由正转负。2025前三季度食物饮料行业实现营收8313。95亿元（YoY+0。15%），归母净利润1710。59亿元（YoY-4。57%），营收和归母净利润增速正在申万31个一级子行业中均排名第20位，营收增速较2024前三季度下降3。77pcts，归母净利润增速较客岁同期下降15。05pcts，同时毛利率取净利率同比均下降，费用率则相对稳健。

　　公共品板块：分化较着，调味品和软饮料业绩表示相对较好。乳品中，奶酪细分赛道的妙可蓝多业绩表示最好，营收/归母净利润同比增速别离为10。09%/106。88%；软饮猜中，东鹏饮料表示最为亮眼，营收和归母净利润均取得34%以上高增加；休闲零食中，有友食物、立高食物、营收和归母净利润均取得14%以上较高增加；调味品中，控股营收和归母净利润均实现28%以上高增加，别的日辰股份、宝立食物营收和归母净利润均实现10%以上较高增加；肉成品中，只要双汇成长营收和归母净利润均实现了正增加；预加工食物，业绩增加乏力，业绩分化也较较着，只要盖世食物、春雪食物和巴比食物实现营收、归母净利润均正增加；保健品中，金达威、仙乐健康业绩表示较好，盈利且营收和归母净利润均正增加。

　　投资：当前消费行业存正在内需不脚问题和消费迭代趋向，正在提振内需政策盈利和消费、情感消费、健康消费趋向下，食饮行业存正在布局性投资机遇：（1）成长赛道：能够关心饮料、零食、保健操行业的投资机遇。此中，饮料行业沉点关心能量饮料赛道的优良龙头；零食行业关心正在渠道和品类立异方面取时俱进的优良龙头；保健品能够关心正在年轻消费品类和高增加功能赛道结构的龙头。（2）边际改善赛道：能够关心啤酒、调味品、此中，啤酒行业可沉点关心产物布局偏低的龙头，其成漫空间更大；调味操行业可关心正在复合调味品和健康调味品方面结构较优的龙头；乳成品关心业绩表示较优的龙头。（3）建底赛道：我们判断白酒行业处于建底阶段，低估值+高分红为股价供给强支持，因而向下空间无限，估计跟着渠道库存逐渐出清，市场无望提前于白酒企业报表端业绩拐点而送来向上拐点，能够静待投资机遇。

　　白酒板块：白酒营收取归母净利润同比由正转负，行业加快去库存。2025年前三季度白酒营收和归母净利润同比增速别离为-5。83%/-6。93%，较客岁同期增速下降15。10pcts、17。60pcts。此中高端白酒最具韧性，但营收利润均有小幅下滑。五粮液和泸州老窖2025前三季度营收同比+6。36%/-10。26%/-4。84%，归母净利润同比+6。5%/-13。72%/-7。17%。次高端白酒企业业绩承压，行业全体下滑幅度较大。只要山西汾酒业绩相对较好，营收和归母净利润均连结正增加，而当代缘、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒和洋河股份营收和归母净利润均呈现大幅下降。中低端白酒全体业绩下滑最严沉，净利同比均为负。2025年前三季度营收/归母净利润增速别离为-17。04%/-26。65%，11家公司营收和归母净利润同比皆为负增加。目前行业处于去库存阶段，2025年业绩放缓是酒企不得不面对的阵痛，且2025Q3酒企加大了去库存力度，但企业也正在不竭进行产物立异、渠道精耕和数字化转型的新摸索，为库存出清后的新一轮成长蓄能。